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短期钢材持续承压关注政策面变化及疫情进展

文章出处:未知 人气:发表时间:2020-04-04
  3月钢材需求逐步恢复,卷螺虽有分化,但基本符合预期,预期层面出现较大的转变,期货价格波幅加大。热卷自身驱动较弱,螺卷差大幅扩大体现出热卷预期更为悲观,螺纹10合约因海外疫情持续扩散,市场对钢材需求及炉料下跌的预期增强,同春节后05合约所处的情况相近,短时间预期难以证伪,节后至今螺纹钢宏观属性较强,与股指相关性维持高位。
 
  对于4月钢价,仍需关注政策面变化及海外疫情进展,现货端则要看去库速度。一定程度上,当下钢材远月合约定价略显悲观,全球均走在一轮货币及财政政策大幅宽松的道路上,短时间看不到实质影响主要是疫情对需求端的抑制,若全球未因疫情进入萧条,则疫情过后需求快速释放及通胀走高的情况仍可能出现,而在通胀预期下,工业品远月不宜过分悲观。对于钢材实际需求,国内就业压力增加,制造业和地产占到农民工就业的近50%,后期相关刺激政策仍值得期待。不过短期市场仍面临高库存,产量回升的困境,现货去库尚未结束,价格也将持续承压,海外疫情对于工业材影响更大,因此热卷在大规模转产前,很难走强,螺纹钢需求更多是去年四季度地产项目的延续,因此情绪上的拐点更为关键,需要关注海外疫情进展。综合看,4月会通过压制现货价格制约产量回升,在需求维持在旺季水平下逐步缓解库存压力,而后若海外疫情好转,政策对需求的影响显现,钢材价格有望止跌反弹。
  操作上,暂不建议做多,维持反弹空配,即需要看到现货出现一轮大幅下跌并再次引发产量回落;10合约逢低多螺空卷,价差接近200元离场,并关注热卷转产情况。中期逐步建立一些螺纹钢10/1正套仓位。现货企业买入保值建议结合海外疫情进展,两会后国内政策会更加明朗,因此操作时间建议在4月中下旬。
 
  供应上看,春节后粗钢和成材产量出现一定分化,主要是电炉开工降幅较大,而高炉产能利用率降幅较小,截止3月末高炉开工率环比增加3.37%,同比减少0.46%,日均铁水产量环比增加6.64万吨。3月下旬,电炉开工回升,月末53家独立电弧炉产能利用率为40.31%,相比2月下旬增加36.6%。电炉利润逐步恢复,以张家港地区不含税价格计算,3月废钢价格下跌150元,粗略计算华东地区电炉成本下降220元,而上海地区螺纹钢含税价格同期上涨50元/吨,电炉盈利改善。从钢联数据看,螺纹钢产量在3月由240万吨增至290万吨,增幅超过20%,热卷产量由320万吨降至297万吨,降幅为7.4%。新接订单下降,热卷利润持续走低,产量高位回落,不过同比看热卷仍在高位,螺纹钢产量存在较大回升空间。随着螺卷差大幅走阔,后期需要关注钢厂铁水转产的情况,一定程度决定螺卷差是否会继续扩大。
 
  3月螺卷需求走势有一定分化,螺纹钢需求快速回升,根据钢联数据计算的表观消费量在3月下旬即接近去年旺季水平,最后一周表需增至405万吨的高位。建材日成交量在3月中旬就回升至20万吨附近,基本是去年旺季均值水平,因此从螺纹钢微观指标看,终端需求恢复相对较快。但从建筑业其他指标看,实际开复工情况或低于螺纹钢所反应的情况,水泥磨机开工率截止月末增至50%,去年旺季同期在70%附近,而混凝土企业开工率则更低,水泥价格进入3月下旬也未季节性上涨,因此建材成交回升较快部分源自投机需求释放及下游提前备货,特别是年前的项目在螺纹钢价格大跌后,下游锁价意愿较强。热卷表观消费维持在300-310万吨附近,明显低于2019年同期,冷轧价格3月下跌近400元,春节后下跌近700元,冷热价差由800跌至500元,工业材需求较弱。制造业企业大量停工,特别是国内车企因疫情阶段性停产对板材需求产生较大影响。而后期,在国内企业逐步复产后,海外疫情对车企及其他制造业行业的影响会逐步体现,预计板材需求在4月明显改善的概率较小。
 
  对于螺纹钢,时间拉长需求端面临的主要风险仍来自房地产。无疫情影响下,国内地产销售及开工面临均值回归压力,2020年或前高后低,而疫情的出现打乱这一节奏,一季度销售停滞使地产企业现金回流受阻,不利于高周转模式的持续,万科2020年新开工计划量同比下降31%,2019年计划增速则为-15%,结合融创近期的表现,头部房企对后期相对谨慎。从土地购置和新开工的间隔推算,一季度数据回落很可能在三季度显现,因此这也是螺纹钢需求端最大的不确定性。但当前稳就业成为政策首要目标,而地产链条较长,对国内经济及就业影响广泛,若房地产出现明显回落,则稳就业的压力势必会增加,以此为出发点分析,虽然大方向依然坚持“房住不炒”,但各地政策或更为灵活。因此,对于国内地产,还是不应过分悲观。
 
  螺纹钢在3月下旬库存总量由降转增,供需错配下导致去库速度较快,截止3月末螺纹钢库存总量1953万吨,同比增加830万吨。热卷库存总量550万吨,同比增加209万吨,需求持稳产量依然偏高,而热卷下游订单受疫情影响预计4月仍难有好转,去库压力较大,后期需要关注螺卷价差扩大后钢厂转产情况。对于后期库存,若4-6月螺纹钢产量同比减少12%,即电炉一直处于半复产状态,表观消费同比增加7.7%,则进入淡季前螺纹钢总库存有望接近去年同期,但总量上仍在历史同期高点。因此,高库存对于现货价格的压制依然存在。

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