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疫情专题系列2:疫情影响多少钢铁需求

文章出处:未知 人气:发表时间:2020-02-04
  延迟复工会导致需求延后和去库存:受疫情影响,目前绝大多数省份复工时间定在2月9日以后,即推迟一周左右。推迟复工对钢铁需求影响体现在两方面:1、真实需求的延迟释放,淡旺季切换滞后;2、由于钢厂生产相对正常,需求的迟滞会导致库存的累积,下游企业会有一个去库存的过程,导致钢铁订单的额外缩减。
 
  需求影响测算:
 
  (1)若复工时间推迟1周,需求量影响1602万吨,1-2月需求较无疫情的情况下降13.9%,1-2月需求同比降幅8.9%,对全年需求增速影响1.6%。
 
  (2)若复工时间推迟2周,需求量影响3154万吨,1-2月需求较无疫情的情况下降27.4%,1-2月需求同比降幅23.2%,对全年需求增速影响3.
 
  1%。
  社会库存累积量测算:疫情对钢铁供应影响较小,本来高炉在春节就正常生产,疫情后绝大多数长流程企业反馈生产未受影响,部分企业担心物流问题进而影响生产。短流程产线有延迟复产现象。按往年经验,钢铁日产量从1月上旬到2月下旬将呈现浅V型走势,低点出现在春节当旬。由于疫情对需求影响更大,这将导致社会库存在淡季的累积幅度高于往年水平。
 
  (1)若下游复工时间推迟1周,社会库存将在2月底突破2200万吨,高于2019年1868万吨的高点,这段时间库存上升斜率更为陡峭。
 
  (2)若下游复工时间推迟2周,社会库存将在2月底增加至2680吨左右,这是一个很高的数字。
 
  全年盈利预期调整:在无疫情的情况下,我们原来预计2020年钢铁需求及供应能力的增量分别为3600万吨、2830万吨,钢铁全年平均盈利水平尚可维持相对稳定。然而疫情的出现将导致下游延迟复工,影响需求量在1600万吨左右。在考虑这一影响后,全年需求增量可能会低于供应增量,进而导致行业过剩程度增加,年度平均盈利下移。当然未来还需要考虑的因素是政策面对冲措施的出台,这会弥补疫情带来的需求损失,弥补力度取决于政策对冲力度。
 
  对商品价格大跌的理解:复工延迟1周影响的钢铁需求量占全年比例为1.
 
  6%,该比例看似不大,但实际冲击明显,因为1、2月需求负增长幅度将达8.9%,相当于一场小型的需求衰退。复工的延迟会导致资金链紧张、库存累积,加上资产价格下跌,容易造成信用风险。从钢铁的测算可以看出,若下游复工延迟时间增加至2周,社会库存将面临巨大压力。因此不难理解在面对疫情的不确定性时,商品和权益价格所做出的剧烈反应。当然待疫情消退后,需求将恢复至它原本应有的强度,现在面临的各类问题也会迎刃而解。因此如果我们相信疫情可控,更应该关注的是资产价格大跌后的修复机会。

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